* Luis del Abra-Analista Financiero

A falta de conocer el contenido de la anunciada reforma laboral, que llegará mediante la vía del consenso entre los estamentos implicados (patronal y sindicatos) o bien a través de la imposición gubernamental (más bien será por esta vía), los mercados financieros nos recuerdan que la necesidad de cambios profundos en nuestra economía es apremiante. Al final, las Bolsas –como ha ocurrido siempre- se constituyen en termómetro fiel del estado real de nuestro sistema económico-financiero. Y ya hemos constatado que la confianza de los inversores, sobre todo de los extranjeros, se encuentra bajo mínimos históricos.
Es por esto que, en los últimos meses la expresión más repetida al hablar de los mercados ha sido el término “volatilidad”, que en forma sencilla podríamos hacer equivalente a variabilidad, es decir, inestabilidad en los precios de los activos financieros. En términos más directamente técnicos y en relación precisamente con las cotizaciones, el significado del término sería la medida y valoración de la intensidad de las modificaciones en los precios, para un plazo de tiempo determinado. Es decir, introducimos en el concepto no sólo las oscilaciones en cotización, sino el factor temporal. Este último componente se ha visto muy potenciado en los últimos tiempos, lo que ha determinado a su vez que las volatilidades hayan sido máximas y se hayan autoalimentado. Como resultado final ya hemos visto fuertes movimientos en el transcurso de cualquier sesión bursátil con variaciones muy importantes y con cambios de dirección no menos acusados y bruscos. En estas condiciones no resulta raro que los inversores se aferren cada vez más a productos financieros que tengan mínima (por no decir ninguna) exposición al riesgo. Este comportamiento es el que ha determinado un importante crecimiento de los depósitos bancarios, hasta hace bien poco denominados “imposiciones a plazo fijo”, expresión que todos recordamos y que se ha ido desechando en los últimos tiempos. A esto ha contribuido la necesidad imperiosa de las entidades bancarias por acceder a la necesaria liquidez para la continuidad de su negocio -una vez que el interbancario se encuentra en mínimos- lo que ha determinado que las rentabilidades ofrecidas sean -en muchos casos- más que atractivas, teniendo en cuenta el coste actual del dinero y los bajos niveles de inflación.
Y es que, en el fondo, sigue siendo válido el consejo de D. Quijote a su buen escudero, Sancho: “En tiempo de crisis, mejor no hacer mudanza”. O sea, no exponerse, no asumir riesgos nuevos o hacerlo lo menos posible. Volviendo al asunto de hoy: los elevados niveles de volatilidad son propicios para rápidos beneficios a cambio de asumir riesgos muy elevados, lo que la mayoría de los ahorradores no suele plantearse. Para lo contrario, es decir, para recoger pérdidas son un caldo de cultivo más que propicio. Entre bastidores no se oculta a nadie que los vaivenes en las decisiones de nuestro gobierno determinan en buena parte el incremento de las volatilidades. Hay también volatilidad en no saber cómo se cerrará la reforma laboral, o en cómo se incrementarán los ingresos públicos, o en qué forma se incrementarán los impuestos (que van a subir no puede dudarse a estas alturas). Del grado de confianza que se consiga transmitir a la comunidad financiera vendrá la calma a los mercados y entonces será cuando nos atrevamos a efectuar recomendaciones un poco más “creativas”. De momento, todos al refugio, por si acaso.